¿Cómo se calcula la liquidación diaria de pérdidas y ganancias de un contrato de futuro estandarizado?

Ejemplo: el Sr. X está interesado en comprar un futuro sobre la acción Y, ya que tiene expectativas alcistas sobre la cotización de la misma. En el mercado regulado, el contrato de futuro sobre la acción Y tiene las siguientes características:

• Tamaño del contrato: 100 acciones.
• Subyacente: Acción de la compañía Y.
• Cotización del activo subyacente en el momento de compra del futuro: 9 euros.
• Plazo del contrato de futuro: 1 año.
• Días restantes hasta el vencimiento del contrato de futuro (en el momento de contratación): 185 días.
• Liquidación diaria de pérdidas y ganancias.
• Margen de garantías requerido sobre la posición: 15% sobre el valor nominal del contrato.
• Nivel de mantenimiento del margen de garantía1: 10% sobre el valor nominal del contrato.
• Tipo de interés: 5% anual.
• El activo subyacente no entrega dividendos durante el plazo del contrato de futuro. 

En primer lugar, es preciso determinar el valor nominal del contrato de futuro sobre la acción Y, a efectos de determinar el depósito de garantías que el Sr. X debe efectuar:

Valor nominal del contrato de futuro: Tamaño del contrato x Cotización del futuro = 100 acciones x 9,228 euros = 922,8 euros.

Para contratar el futuro, el Sr. X sólo está obligado a depositar la garantía exigible para este activo, que es el 15% del valor nominal de la posición:

Garantía a depositar = Margen de garantía requerido x Valor nominal del contrato de futuro = 15% x 922,8 euros = 138,42 euros.

El Sr. X ha adquirido el futuro con una finalidad especulativa, por lo que su horizonte temporal de inversión lo fija en un plazo de 5 días. Al final de dicho periodo cerrará su posición. En el cuadro siguiente se recoge la liquidación diaria de pérdidas y ganancias:

 

Precio futuro = Precio cotización activo subyacente x (1 + ni)

De este modo, el precio del futuro el día 1, será el siguiente: 

Precio futuro₁ = 8,5 x (1 + [(5%)*(184/365)]) = 8,714 euros.

Y de esta forma se calculan los precios del futuro para los días restantes.

Tal y como se desprende del cuadro anterior, el resultado que ha obtenido el Sr. X en su operativa con este futuro es el siguiente:

Resultado = Saldo final del periodo – Garantías depositadas = 199,44 – (138,42+51,39) = 9,63 euros.

Por tanto, la rentabilidad obtenida por el Sr. X ha sido de:

Rentabilidad = Resultado de la operación / Importe invertido = 9,63 / 189,91 = 0,0507 ≈ 5,07% (rentabilidad obtenida en 5 días).